國際石油市場處于緊張狀態(tài)，未來油價走勢如何？

 

IEA月報稱，此前油價上漲已令需求遭到破壞，油價回落證明了這一情況，因此繼續(xù)下調(diào)明年的全球原油需求增長預(yù)期。月報顯示，美國汽油消費量已降至二十年來的最低點，表明需求被破壞的證據(jù)正在顯現(xiàn)，隨著效率的提高和經(jīng)濟環(huán)境的挑戰(zhàn)，預(yù)計2024年的產(chǎn)量增長將放緩。IEA將對2024年需求增長預(yù)測從之前的100萬桶/日下調(diào)至88萬桶/日，同時上調(diào)了2023年的需求預(yù)測，從此前的220萬桶/日上調(diào)至230萬桶/日。機構(gòu)表示，在沙特和俄羅斯聯(lián)手減產(chǎn)之后，油價上漲重新引發(fā)了人們對通脹的擔(dān)憂，這可能導(dǎo)致進一步收緊貨幣政策，或者將利率在較長時間內(nèi)維持在高水平。而此類舉措可能“將脆弱的全球經(jīng)濟推向滯脹”。需求破壞對新興市場的打擊更為嚴(yán)重，因為匯率效應(yīng)和取消補貼放大了燃油價格的上漲。

 

OPEC的觀點與國際能源署（IEA）的預(yù)測形成鮮明對比。盡管全球正努力轉(zhuǎn)向清潔能源，OPEC認為，世界仍將在很長一段時間內(nèi)仍然依賴石油。在10月9日發(fā)表的2023世界石油展望里，OPEC指出，未來20年全球石油消費量將增加16%，并在2045年達到1.16億桶/日，比此前的預(yù)測高出約600萬桶。OPEC認為，公路運輸、石油化學(xué)和航空將推動石油消費量增長，其中，亞洲國家將是推動石油需求增長的主要力量。該組織還上調(diào)了到2028年的中期需求預(yù)測，理由是盡管出現(xiàn)了加息等經(jīng)濟逆風(fēng)，但今年的需求依然強勁。

 

OPEC表示，2028年全球需求將達到1.102億桶/日，高于2023年的1.02億桶/日。該機構(gòu)預(yù)測，2027年的石油使用量將達到1.09億桶/日，高于2022年估計的1.069億桶/日。當(dāng)新冠疫情在2020年打擊全球石油需求時，OPEC下調(diào)了石油需求預(yù)測，認為石油消費在經(jīng)過多年增長后終將放緩。隨著石油使用量的回升，OPEC再次上調(diào)了預(yù)測。OPEC秘書長Haitham Al Ghais呼吁增加對石油開發(fā)的投資，他表示，提供這些投資“至關(guān)重要”，并表示這對生產(chǎn)者和消費者都有利。

 

10月4日，EIA公布的《Weekly Petroleum Status Report》顯示雖然美國商業(yè)原油庫存減少，但汽油庫存增加，引發(fā)了需求擔(dān)憂并導(dǎo)致油價大跌。由于當(dāng)前油價已較高位大幅調(diào)整，疊加需求仍偏強、供給偏少、庫存偏低，因此油價短期仍有上漲可能。但后續(xù)隨著供給逐步釋放，供需缺口或?qū)⑹照瑫r期貨市場呈遠期貼水狀態(tài)，油價大幅上漲的動能不強。供給面來看，當(dāng)前沙特、俄羅斯減產(chǎn)，美國、伊朗、伊拉克增產(chǎn)，供給總體偏緊。

 

當(dāng)前OPEC的閑置產(chǎn)能很高，其中沙特在7月的閑置產(chǎn)能就達518萬桶/天，但沙特大幅減產(chǎn)，2023年8月產(chǎn)量比6月減少了102萬桶/天。俄羅斯也多次宣布減產(chǎn)，使得原油供給偏緊。后續(xù)來看，沙特或?qū)⒅鸩结尫女a(chǎn)能，其能源部長在9月18日的世界石油大會上表示，如果出現(xiàn)供應(yīng)缺口，可以增產(chǎn)。需求面來看，當(dāng)前美國經(jīng)濟強勁，中國交通需求旺盛使得原油需求偏強。美國2023年7月、8月的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升，8月服務(wù)業(yè)PMI也有所回升，反映出美國經(jīng)濟較為強勁，使得其石油需求比較旺盛。中國經(jīng)濟復(fù)蘇疊加交通運輸需求釋放，石油需求也較強。2023年8月，中國旅客周轉(zhuǎn)量同比92.31%，貨物周轉(zhuǎn)量同比7.62%，處于高位水平。歐洲經(jīng)濟面臨衰退風(fēng)險，石油需求偏弱。但美國和中國石油需求遠大于歐洲，因此總體石油需求偏強。庫存方面，當(dāng)前全球原油供給小于需求，石油庫存正在被消耗。

 

根據(jù)OPEC估計，2023年2季度，石油庫存由積累變?yōu)橄模凸┬枞笨跒?萬桶/天。預(yù)計3季度供需缺口或達144萬桶/天。庫存絕對水平上，2023年6月底OECD的石油庫存是3,976.72百萬桶，已處于歷史低位，美國2023年4月以來商業(yè)原油庫存趨勢性下滑，給油價帶來上漲壓力。

 

長期美債收益率升至金融危機以來新高，債券收益率上升反映了市場對利率上升的預(yù)期，這可能預(yù)示著經(jīng)濟增長放緩并抑制石油需求。由于需求端的巨大不確定性和經(jīng)濟衰退風(fēng)險頻頻成為市場焦點，今年年底之前的供需動態(tài)及油價預(yù)測正變得更加復(fù)雜。油價未來的走勢，一是要看懸而未決的供給端事件落地情況，另一個重點可能需要看到美國汽油裂差的企穩(wěn)。

 

上半年石油石化行業(yè)毛利率、凈利率同比均小幅下滑，整體保持在較高水平。油田服務(wù)和工程服務(wù)行業(yè)受益于油氣價格的高位運行，上半年盈利能力實現(xiàn)同比提升，其余子行業(yè)盈利能力同比下行。受OPEC減產(chǎn)以及海外油氣巨頭資本支出處于低位等因素影響，未來國際油價預(yù)計整體保持中高位運行的態(tài)勢，國有大型油氣企業(yè)的