利好因素推動(dòng)油價(jià)拉升

 

整體來(lái)看8月大部分時(shí)間國(guó)際油價(jià)走勢(shì)震蕩。在7月油價(jià)大幅上漲后，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)一度有所減弱，市場(chǎng)在區(qū)間高位區(qū)域多空拉鋸。根據(jù)三大機(jī)構(gòu)的原油8月報(bào)較7月相似，主流預(yù)期為供需有缺口，EIA庫(kù)存連續(xù)下降至2021年1月來(lái)低點(diǎn)強(qiáng)化了供應(yīng)緊張預(yù)期。油價(jià)在此基礎(chǔ)上箱體震蕩，既有供需缺口的支撐，又有宏觀和需求增量想象空間較小的壓力。截至8月31日，WTI原油期貨主力價(jià)格報(bào)收85.55美元/桶，漲幅2.24%；Brent原油期貨主力價(jià)格報(bào)收86.86美元/桶，漲幅4.2%；INE原油期貨主力價(jià)格報(bào)收643.6元/桶，漲幅6%。

 

 

歐洲：根據(jù)Rystad Energy,今年歐洲煉廠的平均日加工量為1115萬(wàn)桶。由于開(kāi)工率的下降，今年三季度至四季度增加了31.7萬(wàn)桶。隨著歐洲煉廠開(kāi)始維護(hù)，夏季需求結(jié)束，8月至10月的日產(chǎn)量將減少37.5萬(wàn)桶。由于庫(kù)存較低，柴油和航煤的裂解價(jià)差仍然較高，因此開(kāi)工率有上升的潛力。

 

亞洲：隨著亞洲地區(qū)向全球出口產(chǎn)品，亞洲煉廠有較強(qiáng)的動(dòng)力驅(qū)動(dòng)開(kāi)工，從8月到10月，日產(chǎn)量將增加350000桶。中國(guó)方面，隨著原油和成品油配額的授予，煉廠的開(kāi)工在2023年第三季度具有上行潛力。此外，因俄羅斯原油價(jià)格低廉，獨(dú)立煉油廠的利潤(rùn)率保持高位。

 

美國(guó)：從8月到10月，美國(guó)煉廠的日產(chǎn)量將下降100萬(wàn)桶左右，23下半年的平均日產(chǎn)量將達(dá)到1620萬(wàn)桶，具有上行潛力。隨著大量停機(jī)的煉廠將在9月份重新啟動(dòng)，我們看到從夏季開(kāi)始的高開(kāi)工仍在繼續(xù)，短期內(nèi)仍有一些上行潛力。由于餾分油需求較好，出口需求持續(xù)，裂解價(jià)差處于高位，因此開(kāi)工持續(xù)高位。

 

中東：隨著開(kāi)工率略有提高和產(chǎn)能增加，從2023年第三季度到2023年第四季度，中東地區(qū)的日產(chǎn)量將增加65萬(wàn)桶/日。盡管CDU的產(chǎn)能有所增加，但由于運(yùn)營(yíng)問(wèn)題影響了新煉油廠的總產(chǎn)量，因此原油產(chǎn)能尚未完全釋放。我們看到伊朗、伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯和科威特每天新增87萬(wàn)桶產(chǎn)能。同時(shí)，隨著減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，可用于出口到世界其他地區(qū)的中東石油將會(huì)減少，原油OSP仍在上升。

 

 

近期市場(chǎng)的焦點(diǎn)聚集在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在Jackson Hole會(huì)議上的講話。從講話內(nèi)容中，我們可以看到抗通脹仍然是聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)。鮑威爾表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性是通脹反復(fù)的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，美國(guó)7月JOLTS職位空缺882.7萬(wàn)人，降幅超預(yù)期，跌至2年多來(lái)的低點(diǎn)。同時(shí)，美國(guó)8月的失業(yè)率從7月的3.5%升至3.8%，超市場(chǎng)預(yù)期，且為2022年2月以來(lái)的最高水平，數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月利率會(huì)議上維持利率不變的可能性達(dá)到93%。

 

但在7月-8月油價(jià)漲幅較大的背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月美國(guó)通脹將會(huì)出現(xiàn)反彈。若反彈力度超市場(chǎng)預(yù)期，不排除四季度聯(lián)儲(chǔ)再次加息的可能，宏觀的擾動(dòng)就會(huì)再次出現(xiàn)。

 

 

近期，3級(jí)颶風(fēng)強(qiáng)度Idalia登陸美國(guó)佛州。對(duì)原油市場(chǎng)而言，此前墨西哥灣有些煉廠為颶風(fēng)到來(lái)做準(zhǔn)備而暫停了部分油品的運(yùn)輸工作，但颶風(fēng)路徑并未經(jīng)過(guò)煉廠，且主要以降雨的形式完成，我們認(rèn)為此次颶風(fēng)對(duì)需求的威脅將大于對(duì)供應(yīng)的威脅。

 

供應(yīng)端由于沙特和俄羅斯的減產(chǎn)實(shí)行，導(dǎo)致全球原油供應(yīng)層面收緊。俄羅斯副總理亞歷山大?諾瓦克宣布，俄羅斯將在9月份削減30萬(wàn)桶/日的石油出口。從海運(yùn)角度觀察，我們發(fā)現(xiàn)全球海運(yùn)出口在本月確有下降，特別是俄羅斯。8月前20天的海運(yùn)原油出口量（不包括CPC Blend和KEBCO）為274萬(wàn)桶/日，已經(jīng)從2023年4月-5月的370萬(wàn)桶/天減少了近100萬(wàn)桶/日；總出口（海運(yùn)加管道）從4月至5月的約520萬(wàn)桶/日下降到8月1日至20日的430萬(wàn)桶/天。

 

 

2023年我國(guó)第三批成品油出口配額正式下發(fā)，共計(jì)1200萬(wàn)噸，環(huán)比上漲33%，同比上漲140%。截止目前，國(guó)內(nèi)共下發(fā)三個(gè)批次出口配額，總量為3999萬(wàn)噸，較去年總量增加274萬(wàn)噸。成品油配額發(fā)放將對(duì)短期內(nèi)海外柴油有利空影響，但中長(zhǎng)期海外需求端仍然是柴油強(qiáng)于汽油。

 

隨著油價(jià)上行，月差同步持續(xù)走強(qiáng)，尤其是持續(xù)去庫(kù)的美國(guó)WTI原油月差表現(xiàn)更是強(qiáng)勢(shì)。雖然在8月美國(guó)原油產(chǎn)量三周時(shí)間快速推升了60萬(wàn)桶/日，伊朗方面也不斷發(fā)聲有望將原油產(chǎn)量提升到340萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)一度緩解了市場(chǎng)焦慮，抑制了油價(jià)表現(xiàn)。但隨著原油庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)在看來(lái)投資者還是意識(shí)到了供應(yīng)端整體偏緊仍將是下半年確定性的大格局。歐佩克+尤其是沙特的減產(chǎn)努力還是收到了效果。可以預(yù)計(jì)如果沙特繼續(xù)將自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)到10月，那油價(jià)大概率將突破90美元，并不排除有較極端的沖高動(dòng)作。

 

而油價(jià)突破90美元之后，市場(chǎng)也將迎來(lái)新的考驗(yàn)，即下游需求端的接受度，一方面油價(jià)走高將給歐美通脹再次帶來(lái)壓力，這會(huì)讓西方國(guó)家繼續(xù)考慮加息措施，宏觀層面將對(duì)油價(jià)形成負(fù)反饋限制其漲幅；另外油價(jià)走強(qiáng)也會(huì)對(duì)需求端來(lái)說(shuō)也是挑戰(zhàn)。在上周油價(jià)大漲同時(shí)可以看出全球成品油漲勢(shì)已經(jīng)明顯不能匹配原油的強(qiáng)度，裂解差有不同程度回落。而隨著出行旺季結(jié)束，成品油需求季節(jié)性回落，后期成品油預(yù)計(jì)難有強(qiáng)于原油表現(xiàn)。如果歐佩克+方面堅(jiān)持穩(wěn)定石油市場(chǎng)策略，油價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩，這是下半年油價(jià)運(yùn)行主基調(diào)，油價(jià)也正在按這樣的劇本演繹。同時(shí)也可以看到最近這段時(shí)間油價(jià)日內(nèi)折返動(dòng)作頻繁出現(xiàn)，說(shuō)明資金對(duì)于高位追漲選擇保持謹(jǐn)慎，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，油價(jià)就很容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而且在復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前還需要防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系統(tǒng)性波動(dòng)，謹(jǐn)慎參與，注意節(jié)奏把握。（來(lái)源：中國(guó)石油和化工網(wǎng)）