國際大石油公司傳統油氣業務與新能源業務大調整的啟示與建議！

受新冠肺炎疫情和能源轉型等因素影響，2020年以來，國際大石油公司對上游業務的發展目標、定位、投資規模等進行了大幅調整，部分公司甚至出現顛覆性變化。通過比較發現，埃克森美孚、bp、殼牌、雪佛龍和道達爾5家國際大石油公司的上游戰略出現了明顯差異，這既反映了能源轉型大背景下，各公司對未來能源形勢研判的分歧，也反映了公司戰略實施的不同特點，由此所帶來的多方面影響值得深入分析和思考。

 

 

能源轉型較快的公司面臨業績下滑挑戰。受能源轉型及新冠肺炎疫情的影響，部分國際大石油公司未來5年產量規劃與疫情前相比發生了顛覆式的變化。未來，殼牌的業務組合重點將逐步轉移到可再生能源和電力市場，預計其油氣產量將通過資產出售及自然衰減等方式每年降低1%～2%，至2050年將削減多達40%。bp的能源轉型及資產剝離計劃在國際大石油公司中最為激進，未來油氣產量也將大幅下降，預計2025年產量將在現有基礎上降低20%，2030年將降低40%（不含俄油）。

 

在能源轉型過程中，石油公司一方面寄希望于傳統油氣業務提供現金流；另一方面受到投資總額限制及公司戰略影響，不得不加大對新能源領域的投資，導致上游勘探開發支出減少。未來一段時間內，國際大石油公司在平衡傳統油氣業務和新能源業務發展上將面臨極大挑戰。bp受到激進的能源轉型戰略及疫情的疊加影響，導致公司經營狀況發生了劇烈變動。而殼牌新能源團隊認為，公司戰略轉型路徑不明晰、轉型節奏過慢，導致公司內部存在嚴重分歧。

 

固守傳統油氣業務的公司面臨資本市場壓力。埃克森美孚和雪佛龍兩家美國的石油公司對未來油價及石油需求預測相對樂觀，仍將油氣業務作為未來一段時間內的主業，對能源轉型的投入較小，僅對碳捕集進行小幅度投資，因而這兩家公司受到了來自資本市場的壓力。一方面投資者對石油公司能源轉型、降低排放的要求越來越高；另一方面由于長期油價下跌導致上游業務盈利前景惡化，標普等評級機構下調了埃克森美孚、雪佛龍等幾家公司的評級展望。

 

傳統油氣業務與能源轉型協同發展的公司總體表現最佳。道達爾是2020年總體業績最好的國際大石油公司，在保持發展傳統油氣業務的同時也積極謀劃能源轉型，不僅保證了公司的盈利水平，也充分得到了資本市場的認可。近年來，道達爾通過收購等方式在歐洲積極布局電力業務，發展海上風電、光伏等可再生能源的同時，也較好地把握著傳統油氣業務的節奏，計劃未來幾年仍將保持油氣產量每年增長2%。

 

2020年三季度，道達爾率先扭虧為盈，剔除資產計提減值的因素，全年盈利水平優于其他4家公司。此外，道達爾也得到了資本市場的認可，5家國際大石油公司2020年股價平均下跌36.53%，道達爾僅下跌24.21%，同時也是5家公司中唯一增加派息的公司。

 

 

大幅削減上游投資。這5家國際大石油公司都宣布了將大幅縮減未來5年的資本支出，埃克森美孚宣布將2021～2025年均投資計劃從300億～350億美元大幅削減至200億～250億美元，殼牌將未來5年的年均投資計劃從300億美元削減至200億美元。在整體削減投資的基礎上，各公司也降低了未來5年在上游領域的投資比例。到2025年，bp的上游投資占比將從2020年的66%降至50%左右，殼牌將從65%降至40%左右，道達爾將降至65%。埃克森美孚、雪佛龍等注重傳統業務的公司上游投資繼續保持在75%以上。

 

大幅減少新區勘探。國際大石油公司歷來高度重視勘探業務，即使是在2014～2015年的低油價時期，國際大石油公司的上游資本支出占比也始終穩定在較高水平。但2020年以來各公司勘探投入大幅下降，根據睿咨得能源公司統計，2020年各國際大石油公司對油氣勘探許可證的收購力度降至近5年的最低水平，全球石油公司新獲得勘探許可的總面積也降至21世紀以來的最低水平。2020年bp 的勘探支出同比削減50%，全年僅獲得了約3000平方千米的新勘探許可，遠低于殼牌的1.1萬平方千米、道達爾的1.7萬平方千米勘探許可。

 

加大資產出售力度。近年來，油氣行業不確定因素增多，部分歐洲石油公司受能源轉型影響，在傳統油氣領域的活躍度有所降低，上游業務持續收縮，加快退出傳統業務。美國石油公司也加大了資產處置力度，將戰略重心回遷至美國本土。

 

未來5年將是國際大石油公司出售資產的高峰期，主要是以原油為主的高碳資產、資源劣質化嚴重的高成本資產及地緣政治不穩定地區的高風險資產等。如bp退出高碳排放強度的煉化業務，殼牌出售經濟效益較差的油砂資產，埃克森美孚近年來在全球逐步收縮業務范圍，道達爾2018年退出了位于伊朗的南帕斯區塊，并于2020年出售了英國北海資產。

 

資產領域、地域雙集中。隨著國際大石油公司降低資本支出和上游業務投資比例，勘探開發范圍將會縮小，剩余的投資會逐步向現有基礎設施完善、風險較低、回收周期短、成本低的區塊集中。由于深水、非常規資源的開發成本快速下降，各公司將逐步把上游業務重心轉向這些低成本、高潛力的區塊。

 

預計到2025年，深水、非常規將成為各國際大石油公司新增油氣產量的主要構成部分，巴西、圭亞那的深水區塊，以及北美二疊紀盆地的產量將占各國際大石油公司新增產量的70%左右。同時，國際大石油公司的上游資產在地域分布上也不斷集中，資產分布的國家數量持續減少。

 

傳統油氣業務與新能源業務存在不一致性，石油公司應協調好新老業務平衡發展。對于能源轉型，行業內存在不同觀點，各大石油公司也制訂了不同的發展戰略，bp、殼牌等歐洲公司要實現新型綜合能源公司的根本性轉變，埃克森美孚等美國公司仍然堅持以油氣為主業。bp大幅削弱油氣主業，將戰略重心轉向盈利尚不明確的新能源行業。而埃克森美孚等美國公司則受到較多來自投資者的壓力，宣布降低上游排放強度的計劃，并將投資碳捕集和儲存項目。

 

由于新冠肺炎疫情、油價波動等多方面不確定因素的影響，以及中國提出的碳達峰、碳中和目標，油氣行業正面臨前所未有的轉型壓力。對此，中國的石油公司應處理好傳統業務和新業務的關系，將傳統油氣業務與低碳業務相結合，在做優做強傳統油氣業務的同時，也要合理利用資本市場對新能源業務的關注進行融資，為低碳轉型提供現金流，形成新老結合的協同效應。

 

上游投入不足有可能導致將來產能危機，石油公司應一如既往地重視增儲上產。隨著當前各國際大石油公司下調投資總額、調減產量目標，特別是降低對中長期勘探的投入，油氣行業上游投資遠低于滿足未來需求水平和克服自然遞減所需要的投資強度，未來油氣供應將出現短缺。據國際能源署預測，隨著全球經濟復蘇，石油需求還會進一步上升，未來石油化工行業將占石油需求增長的30%以上，成為增長的主要動力。據睿咨得能源預測，如果未來10年上游勘探活動持續在當前的低水平，2050年全球石油將會供不應求。

 

為保障未來能源供應安全，建議中國的石油公司高度重視資源接替，既要重視當前，又要著眼長遠。加大國內勘探開發力度，一是加大投入，二是加大國內國際合作力度，三是加大內部礦權流轉。除了加大科研投入、加快自主技術裝備研發之外，還要利用國際大石油公司在深水、非常規領域的技術優勢，通過合資合作等方式對技術、經驗、管控模式等進行充分借鑒，推動中國非常規油氣資源的開發。

 

石油公司上游業務調整帶來收購高峰，石油公司應把握機會優化資產組合。近年來，全球能源轉型步伐加快，國際大石油公司加大油氣資產出售力度，當前油氣資產價格正處于較低水平。因此，今后一段時期是收購海外優質油氣資產的較佳窗口期，中國的石油公司應把握時機，加大對低成本、高回報區塊的跟蹤研究，靈活運用多種方式擇機收購海外優質油氣資產。

 

同時，還應加大海外低效資產處置力度，對不再符合公司未來戰略、投入產出比不佳的資產，通過調整優化項目股權結構、出售等方式，加快回收投資收益，對高成本、資源劣質化區塊果斷進行剝離，進一步優化資產組合，提高資產質量。此外，近期國際石油公司、油服公司均進行了大規模裁員，大量高端國際化人才涌入就業市場。中國的石油公司應把握機會進一步擴充人才隊伍，建立適應全球競爭的國際化人才庫，加強國際競爭能力。