視點｜國際油價承壓，后市回調風險加大

烏克蘭危機爆發后，地緣政治溢價高企，市場對世界石油供應短缺的擔憂推動國際油價震蕩走高。近期，歐盟對俄石油禁運落地、“歐佩克+”減產執行率再創新高、利比亞動亂大幅減產、夏季石油需求旺季抽緊資源等因素進一步加劇市場供應短缺憂慮，疊加地緣政治風險溢價仍處于高位，共同提振國際油價。

 

6月8日，布倫特原油期貨結算價為123.58美元/桶，創10年內第二高。然而，6月下旬美聯儲鷹派加息75個基點、成品油價格高企制約石油需求增幅、中國新冠肺炎疫情封控動態維持、市場預期多國央行加息可能引發經濟衰退，國際油價承壓。在多種因素綜合作用下，預期后期市場國際油價回調風險加大，但整體仍將維持高位。

 

高油價、烏克蘭危機、經濟衰退前景及新冠肺炎疫情反復，將遲滯世界石油需求復蘇。近期，多家機構將2022年全球經濟增速預測值下調0.5~1.5個百分點。預計2022年全球經濟增長2.9%，增速較上年回落2.6個百分點。石油需求方面，預計三季度世界石油需求環比增長160萬桶/日，至疫情前的98.9%，2022年全年世界石油需求恢復至疫情前99.2%的水平。

 

5月30日美國駕駛旺季開啟，提振美國石油需求。截至6月13日當周，美國石油需求較上月同期增長50萬桶/日，但因高油價制約，至新冠肺炎疫情前同期的98.8%。預計成品油價格高企將繼續抑制旺季美國需求復蘇，三季度美國石油需求環比提高20萬桶/日，增幅為5年均值（剔除2020年異常值的2016~2021年均值）的近40%。美國民眾心理承受汽油價格為3美元/加侖，6月全美汽油均價已史上首次超過5美元/加侖；柴油價格飆升至5.72美元/加侖，為近5年均值的2倍。美國總統拜登提出建立汽油免稅期的意見，表示可能會將每加侖油價最多降低18.4美分，若落地一定程度上能夠緩解高油價對石油需求的抑制。

 

根據IEA數據，4月全球石油庫存環比提高7740萬桶（258萬桶/日），至76億桶左右，但仍處在近年來低位。全球陸上原油庫存在4、5月有所增長之后，6月出現下降。另外，4月OECD商業石油庫存環比提高4250萬桶（142萬桶/日），主要因4月政府戰略石油儲備釋放量達到近100萬桶/日；OECD石油總庫存環比增長1440萬桶（48萬桶/日）。基準情景下預計，下半年世界石油供應增量超過需求增量，三四季度世界石油市場均小幅產大于需，考慮美國聯合盟國大規模釋儲，全球商業石油庫存將有所回升，但由于全球石油庫存處于低位，預計年底庫存仍將低于5年平均水平。

 

烏克蘭危機爆發迄今，俄羅斯西向原油出口減少，東向出口增加，原油出口量不降反升；美西方大幅減少自俄油品進口，東方國家并無增進動力，俄羅斯油品出口量下降。5月，俄羅斯石油（原油、凝析油、NGLs）產量環比回升13萬桶/日，至1055萬桶/日，但比2月水平仍低85萬桶/日。其中，原油產量環比提高15萬桶/日，比2月水平低75萬桶/日，比“歐佩克+”目標低125萬桶/日。

 

5月，“歐佩克+”減產19國原油產量環比提高13萬桶/日，至3758萬桶/日，比目標低279萬桶/日，再創減產以來新高。6月2日，“歐佩克+”決定7月、8月分別增產64.8萬桶/日，超出市場預期，但市場擔心“歐佩克+”增產能力。預計7~8月“歐佩克+”原油增產量僅在70萬~80萬桶/日（除俄羅斯），遠不及預期的130萬桶/日。從剩余產能看，5月“歐佩克+”除伊朗、俄羅斯之外的國家剩余產能為445萬桶/日，其中沙特和阿聯酋分別為172萬桶/日和105萬桶/日；IEA 預計四季度“歐佩克+”有效剩余產能將降至260萬桶/日，屆時市場抵御風險能力將下降。另外，需密切關注美國與沙特之間政治對話及沙特動向，以及6月30日舉行的“歐佩克+”會議。

 

5月，伊朗原油產量為255萬桶/日，剩余產能125萬桶/日；委內瑞拉原油產量為73萬桶/日。6月16日，美國財政部發布公告，對伊朗多家石化企業及相關外國合作企業實施制裁，以限制伊朗石油化工產品的出口。預計未來伊朗原油出口可能受限，從而加劇市場供應緊張局面。此外，美國允許意大利埃尼石油公司及西班牙雷普索爾石油公司接收委內瑞拉石油，用以償還債務，但只能運往歐洲。預計年內委內瑞拉增產潛力僅為10萬~20萬桶/日。

 

當地時間6月15日，美聯儲宣布加息75個基點，油市應聲下跌。雖然，鮑威爾隨后淡化7月鷹派加息75個基點的預期，且美聯儲預計未來幾個月經濟將放緩、失業率上升，但鮑威爾數次重申美聯儲“強烈專注于”讓通脹回歸2%，引發市場對美聯儲鷹派貨幣政策將導致經濟衰退的擔憂。此外，CME“美聯儲觀察”預計，美聯儲到7月加息50個基點的概率為 4.3%，加息75個基點的概率為95.7%，加劇了市場對經濟衰退及需求疲弱的擔憂，制約油價繼續上行。

 

世界石油市場基本面仍偏緊、駕駛季及中東發電用油旺季提振全球石油需求、供應側短缺擔憂仍將持續、國際政治溢價處于高位，共同支撐國際油價。然而，美聯儲鷹派加息、市場對經濟衰退的擔憂、高油價制約需求增幅、美國多項政策打壓油價，均使油價承壓。