美國寒潮具有兩面性 警惕油價回調(diào)風險

 

隨著近期油價快速上漲，市場有懷疑油價已經(jīng)超漲的聲音出現(xiàn)。我們認為“寒潮影響美國煉油廠需求”消息逐步發(fā)酵，短期內(nèi)油價確實有回調(diào)風險。另一方面，隨著氣溫回升，二季度將進入油品消費的淡季，油價同樣存在回調(diào)風險。但由于中長期來看，商品層面供應(yīng)偏緊，需求逐漸好轉(zhuǎn)以及金融層面美國推出大規(guī)模刺激計劃的利好仍在，預(yù)計即使油價回調(diào)，回調(diào)幅度較為有限。

 

 

根據(jù)紐約商業(yè)交易所數(shù)據(jù)，上周（2021年2月15日至2月19日），WTI原油期貨結(jié)算價周均價為59.88美元/桶，環(huán)比上漲2.8%。其中兩個交易日油價波動大于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“受冰凍天氣影響，美國二疊紀地區(qū)原油每日減產(chǎn)高達100萬桶”，對油價形成打擊的主要因素是“持續(xù)的寒潮可能使煉油廠繼續(xù)關(guān)閉，影響原油需求”。

 

 

我們把事件對油價的影響分為四個階段：發(fā)酵期、爆發(fā)期、成熟期、衰退期。目前“分析師擔心美國與沙特阿拉伯聯(lián)盟削弱將削弱沙特阿拉伯平衡石油市場的動力”正處于“發(fā)酵期”。“受冰凍天氣影響，美國原油減少”消息已在成熟期，但“持續(xù)的寒潮可能使煉油廠繼續(xù)關(guān)閉，影響原油需求”消息仍處于“爆發(fā)期”。“原油庫存下降”消息已處于衰退期。

 

表1十個交易日內(nèi)影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

近日美國寒潮來襲是影響油價的新變量。本次寒潮天氣對油價的影響主要集中在油田減產(chǎn)和煉廠關(guān)停抑制原油需求兩方面。從2月15日起，“美國寒潮來襲，抑制了原油產(chǎn)量”消息連續(xù)三天抬升油價，累計拉升2.9美元/桶。雖然此前“美國寒潮來襲，抑制了原油產(chǎn)量”消息帶來了供應(yīng)趨緊預(yù)期，支撐了原油價格。但持續(xù)的寒潮可能使煉油廠繼續(xù)關(guān)閉，將影響對原油的需求。目前來看，“受冰凍天氣影響，美國原油減少”消息已在成熟期，能繼續(xù)抬升油價的空間不大。但“持續(xù)的寒潮可能使煉油廠繼續(xù)關(guān)閉，影響原油需求”消息仍處于“爆發(fā)期”，煉油廠關(guān)停可能比油田減產(chǎn)持續(xù)時間更長，需警惕短期內(nèi)可能打壓油價。不過氣溫即將回暖，美國得州能源公司開始準備重新啟動因嚴寒天氣關(guān)閉的油氣田，市場預(yù)計二疊紀盆地的產(chǎn)量可能到2月22日后將恢復到寒潮前的水平，美國寒潮僅是影響油價的短期因素。

 

如前面系列文章所說，“原油庫存下降”這一消息對油價的影響已經(jīng)進入“衰退期”。前兩周EIA原油庫存穩(wěn)步下滑，引起的油價波動均小于1美元/桶。我們認為隨著原油需求好轉(zhuǎn)，原油庫存下降是大趨勢，“美國原油商業(yè)庫存下降”消息對油價的影響越來越小。

 

表2近一個月影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

 

正如我們在上篇文章中分析的那樣，中長期來看，隨著世界各地疫苗的逐步推廣，全球經(jīng)濟和石油需求將逐漸恢復，在原油供應(yīng)緊縮、需求不斷好轉(zhuǎn)和美國推出財政刺激計劃的背景下，原油價格仍然會處于上升通道內(nèi)。在此基礎(chǔ)上，近期原油市場又多了兩個新變量，一是如上述分析的美國寒潮給原油帶來的雙面影響。二是近期地緣政治事件頻發(fā)，有分析擔心美國與沙特阿拉伯聯(lián)盟削弱將削弱沙特阿拉伯平衡石油市場的動力。我們預(yù)計接下來一段時間影響油價的因素如表3所示。

 

表3近期可能影響油價的焦點事件推演

2月開始的“沙特實際執(zhí)行額外100萬桶/日減產(chǎn)”在短期給原油價格上漲以一波新動力，同時2月中旬美國寒潮來襲，市場首先關(guān)注對油氣產(chǎn)量的影響，這很好地支撐了油價。同時宏觀層面，美國財政刺激計劃仍在推進，基本面和宏觀面的雙重支撐利好油價。

 

但同時值得注意的是，市場有懷疑油價已經(jīng)超漲的聲音出現(xiàn)。我們認為“寒潮影響美國煉油廠需求”消息逐步發(fā)酵，短期內(nèi)油價確實有回調(diào)風險。另一方面，隨著氣溫回升，二季度將進入油品消費的淡季，油價同樣存在回調(diào)風險。但由于中長期來看，商品層面供應(yīng)偏緊，需求逐漸好轉(zhuǎn)以及金融層面美國推出大規(guī)模刺激計劃的利好仍在，預(yù)計即使油價回調(diào)，回調(diào)幅度較為有限。