石油行業(yè)需關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利模式轉(zhuǎn)型

近期的一系列事件對(duì)油價(jià)造成對(duì)沖，但是目前導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下行的主要驅(qū)動(dòng)因素是供應(yīng)過(guò)剩和消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變。

從需求方來(lái)看，中美達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議后，油價(jià)有小幅上升。同時(shí)，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景改善的預(yù)期，歐佩克對(duì)2020年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)上調(diào)了14萬(wàn)桶/日。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前受到新型冠狀病毒疫情的影響，短期內(nèi)對(duì)旅游和娛樂等相關(guān)產(chǎn)業(yè)沖擊較大，但是不會(huì)成為影響油價(jià)走向的主要因素。人們?nèi)匀辉谙M(fèi)，只不過(guò)消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了改變。非常時(shí)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，而線上零售業(yè)和服務(wù)業(yè)將暴漲。因此，需求方市場(chǎng)的低迷可能是暫時(shí)的，長(zhǎng)期的供應(yīng)過(guò)剩和消費(fèi)習(xí)慣的改變才是油價(jià)下行的主要驅(qū)動(dòng)因素。

石油供應(yīng)或?qū)㈤L(zhǎng)期過(guò)剩。制裁和戰(zhàn)亂導(dǎo)致許多歐佩克國(guó)家的石油供應(yīng)中斷，但是市場(chǎng)失去他們的微弱產(chǎn)能不會(huì)根本改變?nèi)蚬?yīng)過(guò)剩的局面。北非主要產(chǎn)油國(guó)利比亞局勢(shì)仍在惡化，產(chǎn)量以80萬(wàn)桶/日的水平下降，甚至很大部分供應(yīng)在一夜之間中斷。伊拉克、尼日利亞和哈薩克斯坦也有產(chǎn)能下降。由于制裁影響，伊朗已經(jīng)被擠壓大部分石油產(chǎn)能，即使這些國(guó)家的石油被擠出市場(chǎng)，石油供應(yīng)過(guò)剩的局面也不會(huì)得到緩解。因?yàn)榉菤W佩克國(guó)家的供應(yīng)將繼續(xù)高于需求，大大填補(bǔ)了歐佩克國(guó)家產(chǎn)量的下降。預(yù)計(jì)非歐佩克國(guó)家今年石油產(chǎn)量將增加210萬(wàn)桶/日，而需求量將增加120萬(wàn)桶/日。美國(guó)、挪威、巴西、加拿大、澳大利亞和圭亞那將增加石油產(chǎn)量和出口量。

此外，美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)的信號(hào)是對(duì)國(guó)際油價(jià)漲勢(shì)最強(qiáng)烈的抑制。美國(guó)能源信息署每周發(fā)布的原油庫(kù)存報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，近3周來(lái)，美國(guó)原油儲(chǔ)量、原油庫(kù)存量和汽油產(chǎn)量每周都在增加，對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行壓力。經(jīng)合組織成員國(guó)的原油庫(kù)存比5年前的平均水平高出900萬(wàn)桶，而且在供應(yīng)中斷的情況下，還有大量戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備等待動(dòng)用。

全球平均氣溫繼續(xù)上升，從北半球到南半球，從美國(guó)加州到巴西亞馬孫雨林再到澳大利亞的森林大火，氣候問題成為世界關(guān)注的重點(diǎn)。達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇期間，氣候變化再次成為首要議題。去年缺席該會(huì)議的美國(guó)總統(tǒng)特朗普做了演講，但是再次被批評(píng)在氣候變化問題上不作為。2019年底，歐盟宣布《綠色歐洲協(xié)議》，承諾歐盟27個(gè)成員國(guó)到2050年實(shí)現(xiàn)凈零碳排放。該協(xié)議設(shè)想，電力部門將主要以可再生能源為基礎(chǔ)，逐步淘汰煤炭、實(shí)現(xiàn)天然氣脫碳，并注重提高能源效率。這一戰(zhàn)略將影響煤炭、石油和天然氣行業(yè)的盈利模式，督促企業(yè)把更多的預(yù)算投入到可再生能源開發(fā)領(lǐng)域。歐洲主要能源供應(yīng)國(guó)俄羅斯和北非國(guó)家將受到影響，俄羅斯通往歐洲的新天然氣管道項(xiàng)目可能再次被擱置。《綠色歐洲協(xié)議》還可能引發(fā)貿(mào)易慣例的改變，依賴傳統(tǒng)能源的東歐國(guó)家和歐洲之外的其他國(guó)家如果達(dá)不到該協(xié)議的減排標(biāo)準(zhǔn)，可能受到貿(mào)易懲罰。因此，不管企業(yè)是否接受氣候變化的理論，其盈利模式都會(huì)受到減排運(yùn)動(dòng)的影響。

對(duì)氣候變化的擔(dān)憂、生活方式和消費(fèi)習(xí)慣的固化、貿(mào)易模式和盈利模式的改變，將一起推動(dòng)能源革命。許多石油公司提出脫碳目標(biāo)，如雷普索爾公司承諾到2050年實(shí)現(xiàn)脫碳，以實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》設(shè)定的環(huán)境目標(biāo)。瑞典石油巨頭隆丁石油公司承諾，將通過(guò)減少運(yùn)營(yíng)排放、提高能源效率和發(fā)展碳捕獲機(jī)制，到2030年前實(shí)現(xiàn)碳中立。英國(guó)石油公司、殼牌和道達(dá)爾在最近幾個(gè)月也宣布了脫碳目標(biāo)。即便如此，石油公司仍然面臨來(lái)自環(huán)境保護(hù)組織和國(guó)際能源署等機(jī)構(gòu)的壓力。面對(duì)氣候變化帶來(lái)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型盈利，還要幫助提供應(yīng)對(duì)氣候變化問題的解決方案，而清潔能源基金和智能電網(wǎng)這樣的減排節(jié)能模式將受到重視。

預(yù)計(jì)全球原油價(jià)格短期內(nèi)將繼續(xù)下跌，但暴跌的可能性不大。油價(jià)下行壓力可能會(huì)迫使“歐佩克+”重新討論減產(chǎn)，減產(chǎn)措施也可能延長(zhǎng)至今年年底。但并不是所有石油生產(chǎn)國(guó)都會(huì)支持減產(chǎn)保價(jià)措施，尤其是經(jīng)濟(jì)較脆弱國(guó)家。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為減產(chǎn)不僅無(wú)助于提升油價(jià)，反而會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中喪失更多市場(chǎng)份額。

歐佩克還有可能重新實(shí)行價(jià)格區(qū)間機(jī)制，以應(yīng)對(duì)石油供應(yīng)過(guò)剩和油價(jià)下行的壓力。2000年，歐佩克在價(jià)格籃子中采取了22~28美元/桶的價(jià)格區(qū)間，如果油價(jià)滑出這一區(qū)間，歐佩克應(yīng)當(dāng)采取提高或降低產(chǎn)量的措施。近期，歐佩克成員國(guó)正在與俄羅斯和墨西哥等非歐佩克國(guó)家討論如何支持油價(jià)，旨在恢復(fù)此前試圖固定油價(jià)的政策，將油價(jià)控制在一定范圍內(nèi)。鑒于石油供應(yīng)國(guó)之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的嚴(yán)重分歧，無(wú)論是進(jìn)一步減產(chǎn)還是實(shí)行價(jià)格區(qū)間機(jī)制，都需要長(zhǎng)時(shí)間的討論和討價(jià)還價(jià)。未來(lái)，產(chǎn)油國(guó)和石油公司仍將面臨困境，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利模式的轉(zhuǎn)型將至關(guān)重要。